柚子寶說錢

在葛拉漢的經典著作"證券分析"一書有提到有關如何決定分析方法的前提，

而在這個分析方法的前提，是站在某種角度立場下更進階的去分析。

對於一般的投資者不外乎就是從以下四點去做考量:

(1)證券:

分為該證券的條件、企業的狀況以及報酬率的考量。

證券有利條件必須要找針對投資者有利的條款、穩定且優渥的獲利。

對於價值型投資者，你必須要能兼顧"體質優秀的企業"以及"合理價所呈現出的參考價判斷"上來評估是否有價值投資。

因此，這邊就提到一個非常重要的概念，如何定義"體質優秀的企業"呢?

以下我整理了"巴菲特選股魔法書"(非常棒的書)的幾種分析指標，而這幾個指標你最好可以看超過過去五年以上來做評估:

a.維持高股東權益報酬率(高ROE):

企業的成長是從"獲利"的角度去看，不是說獲利成長不好，而是財報上的獲利數字必須要考慮你丟了多少的成本。

如果你用100元賺了10元，你的財報會說獲利10元;接者下一年度你用150元賺了20元，你的獲利成長了，但是成本增加了。

這根本是騙自己的數學遊戲。

而股東權益報酬率代表的是"內在價值"的角度去討論。

對於一個價值型投資人所重視的，應該是"股東投入的資金可以產生多少的獲利?"

而這個定義就是ROE。

b.持續配出不錯的現金股利(持續成長的更棒):

台灣的產業有很多都是用配股的方式來作為對股東的回饋，其理由多是擴廠的需求，變相強迫股東在投資他的企業。

其實這是不正確的，企業應該致力於提高ROE，而非營收上的成長。

簡單的說，提高ROE代表是可以幫投資你的股東賺取更多的利潤，而盈餘再投資的意思只是用加倍的成本創造加倍的獲利，那基本上也等於沒有獲利。

巴菲特用一個很簡單的譬喻:"如果你用原先的本金創造了利息，用四倍的本金創造四倍的利息是不應該得到掌聲的。"

因此，當企業致力於創造更高的ROE時，該企業就應該要能將多餘的現金以股利的方式配給股東。

而可以真正配得出"現金"股利的企業，才是真正賺錢的企業。

c.盈餘再投資率<40 %:與前述相同，企業沒事不應該不斷的擴廠投資，因為盈餘應該是屬於股東，而非企業決策的資源。

d.高流動資產比:

流動資產比代表的是企業可以快速變現的資產，包含股票、現金、應收帳款等等，愈高表示企業面對大環境改變的應對能力更強。

e.應收帳款週轉率高:

在數值愈高同項產業中代表愈高的信用度和收款能力。

f.存貨周轉率:代表企業使用資金來換成利潤的能力，存貨愈低代表資金轉換成現金的能力愈好，沒是囤存貨會很慘。

h.企業資本額夠大

這些數據都可以在一般的財務報表中看到，在投資時評估"企業體質"的重要依據。

這些數據甚至非常的容易分析，我們可以把以上的數據歸類成"量化"比較企業優良與否的標的。

比起量化的標的，"質化"的因素則比較需要經驗上的累積。

"產業分析"若要做的全面，這些數據就會比較難取得，分析師需要具備相關技術和財務背景會是比較大的優勢。

因此若是從盈餘的趨勢、或是產業供應鏈的評估，某種程度上都有一定的賭博成分。

與其如此，不如找出"穩定"的產品，以下為符合優質企業條件者:

g.歷久不變的產品

h.企業產品延伸度夠廣

i.品牌價值非常高

(2)價格:

對於價值型投資者，合理價就是一個必要的重點。

(3)時間:

股票價格會隨著時間而有所改變的部分，包含以下兩者:

a.內涵價值隨著市場的變動、回饋的財報而有所改變，這和前述所說明的"價格調整速度"的概念雷同。

b.目標金融市場狀況改變，例如在政策、環境上的調整，投資人需要考量這部分。

因此隨時追蹤你的選股名單的動向，進而觀察進出場時機和持股比例就是制定選股時機分析問題的重點。

(4)人:

在人的因素下，就和該名投資者的人格特質、財務訓練有關。投資者須明白自己的特質特性，來制定屬於自己的投資策略以及判別方法。

強烈建議從心理層面進行探討，會是一個很好的切入點。